[대신증권 허민호] [2Q26 Review] LS ELECTRIC: 구조적 실적 개선. 이제 시작일 뿐!

투자의견 매수, 목표주가 330,000원으로 상향 (기존 대비 +10%)

목표주가를 330,000원으로 상향합니다. 이는 실적 전망치 상향 등을 반영한 결과입니다. 목표주가는 2028년 예상 EPS 평균에 목표 PER 4.3배를 적용하여 산출되었습니다.

LS ELECTRIC은 다음과 같은 요인들을 바탕으로 글로벌 Peer 대비 중장기적인 높은 실적 성장세가 예상됩니다.
1. 미국 빅테크향 배전반 수주가 2Q25부터 본격화되어 2026년 고성장 진입이 예상됩니다.
2. 미국 배전기기 유통업체 50개를 확보하는 등 진입 장벽이 높은 하이엔드 고객사(첨단 제조업, AI 데이터센터 등)를 대상으로 배전반/배전기기 시장 진입에 성공했습니다.
3. 한국, 미국, 베트남에서 배전반, 배전기기, 초고압 변압기 등의 빠른 증설을 통해 공급 부족 수혜를 극대화하고 있습니다.

이러한 요인들을 감안할 때, 현재의 높은 밸류에이션은 정당화 가능합니다. 특히, 배전기기는 공급 물량 확보 시 자동화에 유리하며, 배전반은 배전기기의 시스템 제품으로서 초고압 전력기기 대비 노동 투입 비중이 작아 빠른 증설과 램프업이 가능합니다. 또한, 배전기기는 교체 수요가 꾸준히 발생하는 등 높은 진입 장벽을 통과할 경우 반복적인 매출 발생이 가능합니다. 이러한 산업 특성 역시 구조적인 높은 밸류에이션을 정당화하는 요인으로 작용합니다.

꾸준히 상승하고 있는 미국 초고압 변압기(전력 및 특수 변압기) PPI와 달리, 배전반/개폐기/차단기 PPI는 2025년 들어 가파르게 상승하고 있습니다. 이에 따라 21년 이후 배전반/개폐기/차단기 PPI 상승률은 78%로, 같은 기간 초고압 변압기 PPI 상승률 74%를 능가하기 시작했습니다. 미국 AI 데이터센터, 최첨단 제조업(반도체 등) 증설 등으로 인해 배전용 전력기기의 공급 부족, 제품 가격 상승, 리드타임 증가 등이 심화되고 있습니다. LS ELECTRIC은 높은 제품 품질력, 빅테크향 레퍼런스 등을 성공적으로 확보했으며, 빠른 납기 준수(현재 일반적인 배전기기 리드타임 2년 수준으로 증가, 빅테크는 10개월 수준 요구) 경쟁력을 보유하고 있습니다. 이는 LS ELECTRIC의 산업 내 지위가 레벨업될 수 있는 기회로 작용할 것으로 예상됩니다.

2Q26 매출액 32%, 영업이익 64% 증가, 서프라이즈 기록

2Q26 매출액은 1.58조원(+32%, 이하 YoY), 영업이익은 1,785억원(+64%)을 기록하며, 영업이익률 11.3%(+2.2%p)로 영업이익 컨센서스 1,640억원을 상회하는 서프라이즈를 달성했습니다.

미국향 전력기기 매출 증가뿐만 아니라 국내외 반도체 증설 등으로 전력사업과 자동화사업 모두 외형 성장 및 수익성 개선에 성공했습니다. 신재생에너지 분야의 적자도 축소되었습니다.

2Q26 수주 금액은 2.1조원을 달성했으며 (1Q26 1.08조원), 2026년 수주 가이던스를 기존 4조원에서 6조원으로 상향했습니다. 자회사 LS파워솔루션의 초고압 변압기를 추가 증설하기로 결정했습니다. 현재 미국 배전반 증설을 진행 중이며, 3Q27 준공 예정입니다. 2028년 매출 3,300억원, 2030년 7,000억원을 목표로 하고 있습니다. 또한, 국내 배전기기 공장의 빅테크 전용 라인 증설도 검토 중인 점은 긍정적으로 평가됩니다.

26년 매출액 6.78조원(+37% YoY), 영업이익 7,900억원(+85%) 전망

2026년 매출액은 6.78조원(+37%, 이하 YoY), 영업이익은 7,900억원(+85%), 영업이익률 11.7%(+3.1%p)로 전망됩니다.

상반기 수주 금액 3.2조원 중 6~12개월 내 매출이 인식되는 배전반/분전반이 1.48조원입니다. 2025년 말 초고압 변압기 증설분의 온기 반영, 전력 인프라 및 반도체 증설 수혜, 하반기 고마진의 미국향 배전기기 공급 확대 등을 반영하여 실적 전망치를 상향 조정했습니다.